今年是金“猪”年，或许“猪”这个行业会是一个不错的投资机会。

 

　　在中国，我们的餐桌上，似乎每顿都少不了猪肉，红烧肉、东坡肘子、糖醋里脊、水煮肉片、猪肉炖粉条、回锅肉、爆炒猪肝... 我们一口气能说出多少道猪肉做的菜？猪肉是从家猪身上取得的肉，证据可以追溯到公元前5000年的猪畜牧业，它是全世界最常吃的肉。猪肉是东亚和东南亚最受欢迎的肉类，在西方世界也是很常见的。由于它的脂肪含量和质地，在亚洲中被高度重视。

 

　　中国是猪肉最大的消费国，可以说是吃了全球整一半的猪了....

 

　　中国是猪肉的生产和消费大国，中国是猪肉生产最多国家，占全世界猪肉肉品的一半，美国接近10%，欧盟超过20%，见表1。

 

表1：2013-2017年全球重点猪肉生产国产重统计

 

　　2017年全球猪肉产量为11103.4万吨，猪肉消费量为11058.8万吨。而中国大陆去年的猪肉消费量约为5487万吨，约占全球猪肉消费量的49.6%。

 

图1：2011-2017年中国人均猪肉消费量

 

 

 

　　2014年中国人均猪肉消费量为41.9千克，是世界其他国家平均水平的4.6倍，人均每天吃2两多猪肉。猪肉仍然在中国人肉类消费中占比超过一半。所以说，中国人真的很爱吃猪肉！

 

图3：全球2009-2016年猪肉消费量占比

 

　　中国的猪肉消费量长期占据世界的近半位置，中、欧洲、美三国猪肉消费总量，长期保持70%以上，见表2与图3。

 

表2：2009-2016年全球猪肉消费量统计

 

　　“猪”这个行业，是一个大行业，中国人对猪肉的消费，量大且占比高，这个产业在“猪”年有何投资的机会呢？

 

　　中国的养猪产业格局分散，存在整合的动力

 

　　生猪产业链条主要由三个环节构成，上游的原料（饲料、兽药）供应环节、中游的生猪繁育环节以及下游的屠宰加工消费环节。根据协会数据测算，2016 年，三个环节总产值超过 3 万亿元，其中，繁育环节占比45%左右，达到 1.4 万亿元左右。

 

图4：生猪养殖环节产值1.4 万亿元，产业链占比45%左右

 

　　上游产业较小，而下游消费又太分散，中游的养猪，是一个不错的价值链环节。

 

　　美国养猪业的规模化大概花了 20 年时间，从 1980 年到 2000 年。在此之前，美国也和中国一样呈现散户化、市场混乱的格局。1980 年大概是 70 万养猪场，到 2000 年仅剩7-8万，减少了 90%。

 

　　中国养猪业目前的形势跟美国 80 年代非常像，按照 2011 年的数据，中国出栏量 50 头以下猪场的变化，大概一年减少几百万家，但中国整体减少的出栏量并不多，大概几百万头。真正减少的发生在 500 头以上出栏量的养猪场。这个拐点发生在 2013 年。

 

图5：中国 50-500 头规模的养猪场数量变化

 

　　2017 年，我国生猪养殖企业集中度 CR5为 5.32%，对比美国CR5为38.11%（最大的史密斯菲尔德养猪场（Smithfield）占到市场总额的 18%）。

 

　　根据畜牧业协会统计数据，从2008到2017 年，我国生猪规模养殖场（一年能产出500头猪）出栏比例由 27.28%提升至 43.30%，集中度一直在提升，年出栏 500 头以上的养猪场的数量仍在增加。而大型上市公司更是以每年 30% 的速度保持出栏量的增长。

 

图6，2017 年，规模场出栏占比 43.30%

 

　　看起来，中国养猪业正在重复美国当年的行业整合态势！

 

　　“猪”年“猪”的投资推动力

 

　　在消费需求端，中国人的肉食结构，中长期都不会发生根本性的转变。猪肉，仍然会是最主要的肉类品种。在图X中猪肉始终处于最重要的位置，从中国人对肉食的摄入来看，猪肉的边际效用上具备难以被取代的作用。

 

　　从 2012 年到 2016 年，中国人均牛肉消费量增加了 33%，从 4.1 公斤增至 5.6 公斤。根据智研咨询公开的数据， 2016 年中国猪牛羊禽肉产量 8364 万吨，其中除猪肉外产量均有所增长，牛肉、羊肉、禽肉以及禽蛋产量分别增长 2.4%、4.2%、3.4% 和 3.2%。

 

图7：2000 至 2015 年中国肉类消费中不同肉类占比变化，图片来自布瑞克咨询

 

　　1、供给端则出现了非常大的外部推动整合力量——政府环保政策与非洲猪瘟

 

　　（1）生猪养殖污染严重，已成为环保治理重点方向之一

 

　　我国生猪养殖行业集中度低，有着大量的小规模养殖户，对环境的危害严重，规模化畜禽养殖污染已经成为最主要的农业污染源。

 

　　养殖业环保治理是从 2014 年兴起的，此后各种政策频出。2015 年“水十条”规定 2017 年底前关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户，2016 年 4 月，全国生猪生产发展规划（2016-2020）将全国生猪养殖划分为四类区域；2016 年 5 月畜禽养殖禁养区划定技术指南明确规定禁养区划分依据；2016 年 11 月“十三五”生态环境保护规划再次重申 2017 年底依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。

 

图8：强力环保政策，我国生猪存栏自 2014 年开始下滑

 

　　在禁养区，政策执行地非常严格，结果是 10 个省因为《水十条》减少了 2000 万头出栏量。但实际上减少的主要是中小规模的养猪场，因为大规模养猪场有能力解决猪的粪便问题，环保问题处理得相对较好。2017 年，环保禁养从南方地区向外辐射，根据农业农村部统计数据，全年因环保政策导致我国生猪存栏减少 2000 万头左右，划定畜禽养殖禁养区 4.9 万个，关闭或搬迁禁养区内畜禽养殖场（小区）21.3 万个。进入 2018 年，环保督查“回头看”，养殖仍是重点督查领域。

 

　　环保政策，会导致小的散户养猪厂以及中小型厂家，被大型养猪企业整合！

 

　　2 、非洲猪瘟，强力快速的推动了行业整合

 

　　（1）散户成本优势不再，将被大规模淘汰出局。

 

　　图9：生猪养殖成本对比，正常饲喂（规模场）VS 泔水饲喂（散户）

今年 8 月份非洲猪瘟在我国发现以来，农业农村部已经要求全国禁止泔水猪（利用饭店、宾馆、餐厅、食堂产生的餐厨垃圾饲喂的猪，饲喂成本低，但这些餐厨剩饭剩菜和垃圾未经无害化处理，直接饲喂会造成猪发病率高等问题，比正常饲养的猪高 30%-50%）。根据华泰证券的草根调研，目前国内产能中泔水猪养殖比例大概 5-10%，按照 17 年生猪出栏数据，对应泔水猪年出栏量 3400-6800 万头。全面禁止餐厨剩余物饲喂生猪，将有大量低端养殖产能退出。

 

　　（2）非洲猪瘟对散户养猪户冲击大，大型养猪企业反而有能力抵抗风险

 

　　根据农业农村部 11 月 23 日在就非洲猪瘟防控工作有关情况举行新闻发布会上披露的信息，截至 11 月 23 日，国内因非洲猪瘟共扑杀 60 余万头生猪。在已查明疫源的 68 起家猪疫情中，生猪跨区域调运、餐余食品饲喂、人员与车辆带毒是最主要的三种传播路径。

 

　　而且，非洲猪瘟疫情主要发生在防控能力低下的中小养殖场。根据相关研究，俄罗斯工厂化养殖模式下的出栏规模占比约 61%，发生的疫情数仅为 16%，而家庭庭院式养殖的出栏规模占比有 34%，但疫情数量占比高达 63.2%。

 

 

 

图10：2007-2014 年，俄罗斯非洲猪瘟养殖结构与疫情对比

 

　　俄罗斯的疫情与我国疫情分布基本一致。截止 12 月 3 日，农业农村部公告的 81 起家猪疫情案例中，只有 1 起是发生在万头以上的大型规模化养殖场，存栏 1000 头以下的养殖场（户）共发生 67 起疫情。且这 67 起疫情中，有 49 起发生在养殖户中，规模化养殖场仅发生 15 起。因此，11 月 26 日，农业农村部副部长于康震在全国规模生猪养殖企业座谈会上的表态，今后政策导向是保护规模场和种猪场的生产能力，加快产业转型升级，并引导国内从“调猪”为“调肉”转变。

 

　　综上，通过对中国人肉食结构、猪肉消费量，可判断猪肉将在中长期为中国人主要的肉食选择，消费的需求效用不会改变。从产业的结构格局来看，行业存在整合的动力，即使在没有外部因素的情况下，仅靠市场自身的力量，整合的时间可能会比较漫长，因为低端的养殖存在成本优势。大型养猪企业的整合，会降低猪周期的波动，但这样反而可能使得低端养殖更为长期存在。不过外部的强力环保因素，以及最近的猪瘟，成了推动行业快速整合的外部力量。2019年，行业整合会加剧，即使短期内可能存在消费或供给的波动加大，但行业龙头会因此得到进一步的能力加强。从投资的角度而言，这是好事。“猪”年，或许“猪”这个行业会是一个不错的投资机会。