春节过后，鸡蛋价格大幅下跌，辽宁、河北等主产区蛋价甚至跌破2.5元/斤。虽然元宵节前后随着需求和备货的回暖，蛋价一度小幅反弹至2.7元/斤左右，但由于鸡蛋供应相对充足，元宵节后蛋价再次回落至2.5元/斤附近。

蛋鸡养殖结束连续18个月的盈利

　　自2017年8月到2019年1月，蛋鸡养殖连续盈利时间达到18个月，期间平均每只鸡盈利幅度超过35元，甚至超过了很多年份9月蛋价高峰期的利润。今年春节过后，随着蛋价的大幅下跌，蛋鸡养殖开始出现亏损，不过由于近来玉米、豆粕价格跌幅同样较大，目前亏损程度尚且较小。鸡蛋作为生鲜品种，其价格下跌反应出的事实即为供应过剩。从存栏方面来看，去年10月到今年1月的淘汰和补栏分别是17年和18年6到9月的补栏， 18年该阶段的补栏同比增加较多，使得去年10月到今年1月蛋鸡存栏量快速上涨。根据博亚和讯的数据，今年1月商品代蛋鸡存栏环比上涨1.09%，同比上涨11.85%。

蛋鸡养殖利润（元/只）

资料来源：Wind，申万期货研究所

上半年蛋鸡养殖可能持续亏损

　　从过去的补栏结构来看，若无禽流感等重大风险事件发生，今年上半年鸡蛋的供应依旧相对充足。1月份，后备商品代蛋鸡存栏环比上涨5.71%，同比下降0.37%。从今年上半年即将开产的蛋鸡的补栏情况来看，18年四季度到19年1月份，商品鸡苗销售同比下降约10%左右，意味着如果正常淘汰，到5月份蛋鸡存栏可能下降2%到3%，根据1月蛋鸡存栏同比增加了11.8%来看，5月蛋鸡存栏预计依旧同比增加8%左右，整个上半年鸡蛋供应依旧相对宽松。去年3、4月份主产区蛋价在3元/斤附近徘徊，到了5、6月抬升至3.3元/斤，我们预计今年上半年蛋鸡养殖可能持续亏损，3、4月主产区平均价可能在2.7-2.8元/斤左右，5、6月平均价约在3-3.2元/斤左右，上半年蛋价高点可能在5月短暂的达到3.2-3.5元/斤。

猪价带动，9月蛋价或再次回暖

　　和鸡蛋现货价格低迷形成鲜明的对比，春节之后鸡蛋1909合约快速上涨，从2月1日收盘的3937点涨至2月25日收盘的4071点，9-5价差也扩大至近700点。鸡蛋9月合约的强势反映了市场认为今年的中秋行情时鸡蛋价格将再次强势。从供应上来看，由于蛋鸡盈利时间较长，养殖户补栏积极性不减，种鸡场鸡苗订单已经排至4月。鉴于2到4月养殖可能出现亏损，预计5月后补栏或将明显减少，届时9月存栏可能继续降低。但去年9月蛋鸡存栏相对较低，今年9月存栏同比可能依然有所增加。需求端来看，由于非洲猪瘟的影响，预计今年5月开始生猪产能快速下降，将导致猪价上涨，对于鸡蛋的下游需求产生实质性的利好。需求的向好预期和供应增量不足，使得9月合约在春节过后就开始提前抢跑，但总体供应量的增加使得蛋价可能达不到去年9月时的高点。

　　总体来看，供应依旧充足，消费没有太多利好，上半年蛋价可能没有太多起色，5月合约可能仍存下跌空间。而需求的利好和供应的收缩使得9月合约可能还有一定的上涨空间，9-5价差或将进一步放大。