核心观点

2018肉鸡雏价格创新高，2019年补栏淡季鸡雏价格再刷新高。肉禽产业自身牛市叠加了猪肉产量大减，禽肉替代猪肉消费可期。生猪产业疫情持续，禽类养殖业将迎来了超长超高景气周期。种畜作为肉禽养殖源头，行业壁垒高，更利于分享行业的景气度带来的利润爆发。

从四个分析产业，挖掘行业投资机会?  国内禽类养殖现状

当前我国鸡肉供应结构：白羽肉鸡提供鸡肉占总量的47-48%，黄羽毛肉鸡提供了40-42%，淘汰蛋鸡提供了7-8%。白羽肉鸡养殖规模集中，祖代种源均为国外引进，祖代鸡的引种量决定了未来1-2年肉鸡的供应量。国内主要白羽肉鸡养殖企业有益生股份、圣农发展、河南大用，大成股份、山东九联等企业。其中益生股份2016年引进曾祖代种源，目前具有曾祖代、祖代、父母代肉鸡繁育产能。

当前肉禽行业景气度形成因素及景气度延续时间评估

    
2011-2014年巨大的祖代鸡引种，肉鸡种源过剩，导致了整个肉鸡产能过剩，叠加了疫情因素2013-2017年上半年，肉鸡养殖除了2016年获得较好的养殖利润外，其他年份盈利堪忧，甚至出现亏损情况。2015年-2018年祖代鸡引种量连续4年显著低于祖代产能正常更新迭代80-90万套需求。祖代鸡已知2018年初出现偏少局面，年中父母代种鸡也出现紧张情况。种源存栏不足导致了鸡雏供应减少，价格不断飙升，2017年四季度肉鸡行业脱离熊市，进入了牛市周期，2018年肉鸡产能不足，加快了肉鸡鸡雏及成鸡的价格上涨，其中肉鸡雏在2018年3季度末4季度初创新了历史最高价。

本轮肉鸡行业高景气度主要以行业本身产能不足引发，而2018年8月份非洲猪瘟爆发，目前仍在持续影响我国生猪产业运行。农业农村部公布的2月能繁母猪同比下降了19.1%，生猪存栏下降16.6%。布瑞克认为2019年全国猪肉产量下降幅度超过15%。猪肉消费占居民日常消费猪肉、牛肉、羊肉，禽肉四大肉类的65%左右，猪肉供应锐减，直接导致了其他肉类消费增加。禽肉（鸡肉为主）需求支撑叠加了肉鸡存栏不足的因素，肉鸡价格有望突破2018年历史高价，并由于非洲猪瘟疫情不确定性，2019及2020年生猪产能难恢复至2017年水平。肉类供应紧张延长了禽类牛市的周期，当前禽类牛市处于周期中段位置。整个2019年肉禽处于高度景气周期，肉鸡景气周期延长至2020年。
 

2018年至今肉鸡及鸡雏价格走势对繁育企业盈利能力变化

肉鸡养殖成本包括了鸡雏成本，饲料成本、人工及固定资产摊分成本和防疫成本，其中人工及固定资产糖分和防疫成本相对固定，饲料成本有一定幅度变化，但一般年内波动在30%以内。按照当前的饲料及饲料原料价格和当前养殖技术，白羽肉鸡单位增重饲料成本2.8元/斤。鸡雏价格波动大，低价时价格在1-1.5元/羽，2018年3季度末4季度初鸡雏价格一度飙升到8-9元/羽。当前鸡雏价格在8-10元/羽。按照当前鸡雏价格和饲料成本，肉鸡的完全单位成本在5.2-5.4元/斤左右。该价格仍低于历史最低价格，今年肉鸡供应紧张特别是猪肉超15%减产，肉鸡价格有望较长时间维持在6元/斤水平，年后肉鸡价格回落主要由于蛋鸡养殖亏损导致了大量蛋鸡淘汰，加上春节后到3月份属于肉类消费淡季。

肉鸡价格上涨，更多的利润转移到鸡雏，一般情况下肉鸡价格上涨1元/斤，鸡雏价格上涨2-3元/羽甚至达到3.5元/羽毛。曾祖代-祖代-父母代-商品代（鸡雏）繁育，在肉鸡价格牛市时候，育种企业可获得几何式利润增长。当前商品肉鸡雏的生产成本在1.2-1.5元/羽毛（繁育企业自有产能生产商品代种蛋并进行孵化）。

育种企业2019年盈利空间展望

肉鸡价格牛市，繁育企业将获得高于商品鸡养殖企业几倍利润增长。特别是具有曾祖代、祖代、父母代等层次的育种企业。拥有祖代及以上的育种企业其盈利能力有望在2018年大幅盈利情况下，实现3-5倍的利润增长。（布瑞克研究总监林国发老师）